高盛：谷歌云业务暴增82%，AI投入正转化为高利润回报

2026-07-24 · 贝格富配资

高盛在7月22日最新发布的Alphabet2026年第二季度业绩快评中表示，谷歌本季度表现明显好于市场预期，尤其是三大核心业务出现超预期表现： 搜索业务依然强劲，AI并没有摧毁谷歌的核心商业模式；谷歌云业务收入同比增长82%，证明过去几年巨额AI投入正在转化为真实商业回报；同时，AI资本开支虽然巨大，但目前已经开始看到投资回报，市场对于AI投入烧钱无效的担忧

高盛在7月22日最新发布的Alphabet2026年第二季度业绩快评中表示，谷歌本季度表现明显好于市场预期，尤其是三大核心业务出现超预期表现：

搜索业务依然强劲，AI并没有摧毁谷歌的核心商业模式；谷歌云业务收入同比增长82%，证明过去几年巨额AI投入正在转化为真实商业回报；同时，AI资本开支虽然巨大，但目前已经开始看到投资回报，市场对于AI投入烧钱无效的担忧正在下降。

高盛预计，市场对于Alphabet二季度财报将做出温和积极反应，并继续维持谷歌买入评级，给予12个月目标价440美元，相比当前股价约有26.7%的上涨空间。

简单来说，高盛这份报告释放出的核心信号是：谷歌最大的变化，不是AI来了以后搜索被颠覆，而是谷歌正在利用AI进一步强化自己的商业帝国。

一、最关键变化：搜索业务没有被AI打败，反而继续高速增长

过去一年，市场一直有一个巨大担忧：ChatGPT、Gemini等AI大模型出现以后，用户是不是会减少使用传统搜索如果大家以后直接向AI提问，而不是打开谷歌搜索，那么谷歌最赚钱的广告业务会不会受到冲击

这也是投资者长期压制谷歌估值的重要原因，但高盛认为，二季度数据证明，这个担忧目前并没有发生。

Alphabet二季度总收入达到1198亿美元，同比增长24%，超过高盛此前预测的1170亿美元，也高于市场一致预期。

其中，谷歌搜索及其他业务收入达到632.7亿美元，同比增长17%。

这个数字非常重要。因为搜索业务已经是一个非常成熟的业务，市场普遍认为它未来增长空间有限，但在AI时代，搜索收入依然实现两位数增长。

高盛认为，这说明用户并没有因为AI大量离开搜索，同时谷歌正在通过AI增强搜索体验，而不是被AI替代。

实际上，谷歌正在把Gemini等AI能力嵌入搜索体系，通过更智能的答案、更精准的信息匹配，提高用户停留时间，同时继续提升广告价值。

换句话说，AI没有摧毁谷歌搜索，反而可能成为谷歌搜索下一轮增长工具。

二、谷歌云成为最大亮点：AI投入正在产生现金回报

如果说搜索业务证明谷歌的护城河依然存在，那么谷歌云业务则证明，过去几年疯狂投入AI基础设施，并不是简单烧钱。

Alphabet二季度谷歌云收入达到247.7亿美元，同比增长82%，远超高盛此前预测的72%。

这个增长速度非常惊人。要知道，云业务已经是一个规模巨大的业务，在如此高基数下还能保持超过80%的增长，说明企业对于AI基础设施的需求正在快速释放。

更重要的是，谷歌云已经开始贡献大量利润。二季度谷歌云营业利润达到88.1亿美元，对应营业利润率约30%-35%。

这意味着，过去市场担心谷歌为了追赶AI，会投入大量资金购买芯片、建设数据中心、扩充服务器，但是这些投入什么时候能够赚钱的问题，现在正在逐渐得到答案。

高盛认为，谷歌云业务正在证明，AI投资正在转化为商业收入，而不是单纯增加成本。

简单理解：以前市场看到的是，谷歌花很多钱搞AI。现在市场开始看到，谷歌正在通过AI赚钱，这也是此次财报最大的估值提升逻辑。

三、AI大战进入新阶段：真正竞争不是模型，而是商业化能力

过去一年，全球AI竞争焦点集中在谁的大模型更强、谁的参数更多、谁的模型排名更高。

但高盛认为，未来投资者更应该关注的是：谁能够把AI真正变成收入。

从这个角度看，谷歌具备几个明显优势。

第一，拥有全球最大规模搜索入口。搜索每天产生海量用户需求。

第二，拥有全球领先云基础设施。企业部署AI，需要云计算支持。

第三，拥有完整AI生态。包括Gemini模型、Google Cloud、YouTube、广告系统以及办公软件体系。

因此，高盛认为，谷歌真正的优势不是单纯拥有一个AI模型，而是拥有把AI能力商业化的完整闭环。

四、投资者下一步最关注：AI资本开支到底值不值

虽然财报表现亮眼，但高盛也指出，市场仍然会重点关注一个问题：未来AI投入需要多少钱

近年来，谷歌、微软、亚马逊等科技巨头都在疯狂增加资本开支，包括建设数据中心、采购AI芯片、扩充计算能力。

市场担心，如果AI需求没有预期那么强，这些投资会不会变成沉重负担

因此，高盛预计电话会议中，投资者会重点追问未来几年资本支出规模、AI投资回报率、是否需要通过发债或者融资支持AI投入，以及未来利润率是否受到影响。

不过从目前情况看，高盛认为，谷歌AI投资已经开始出现回报。尤其是云业务高速增长，正在降低市场对于资本开支的担忧。

五、Gemini竞争和人才流失，会不会影响谷歌AI战略

除了财务数据，市场近期还有两个担忧。

一个是Gemini竞争力，另一个是AI人才流失。过去一年，市场不断讨论谷歌是否在AI竞争中落后，OpenAI、Anthropic等公司是否领先，以及谷歌内部AI人才是否流失。

高盛认为，这些问题需要在电话会议中进一步观察。但从业务数据来看，目前并没有看到明显影响，因为真正重要的是，AI能力最终是否能够转化为商业收入。而目前谷歌云和搜索业务的数据正在给出积极信号。

六、YouTube广告继续增长，数字广告市场保持健康

除了搜索，YouTube广告收入也超过预期。

二季度，YouTube广告收入达到111亿美元，同比增长13%，这说明数字广告市场依然保持稳定。

虽然市场担心经济放缓可能影响广告预算，但目前企业广告需求仍然具有韧性。

估值方面，高盛维持Alphabet买入评级。12个月目标价为440美元，相比当前股价约有26.7%的上涨空间。

高盛采用两种方式进行估值：第一，根据未来盈利能力给予企业价值倍数。第二，根据未来自由现金流进行折现估值。

高盛预计，2026年Alphabet收入达到4232亿美元，EBIT达到1679亿美元，每股收益达到13.69美元。这意味着，即使经过大幅上涨，谷歌依然具备盈利增长支撑。

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